充电桩有望保持稳定增长。2016年国网招标量大幅低于预期，公司充电桩收入约2亿元，均产生于1h16。国网宣布2017年将新建充电桩2.9万个，虽然首批招标规模较小，但我们预计后2~3批招标量将显着提升。公司是国网系统外企业中中标量最大的公司，今年首批招标中再次中标11mw。公司充电桩产品保持着>50%的毛利率，预计板块收入将在2h17开始显着提升。

思源电气：业绩稳中有增，配网及海外订单后续增长可期

思源电气公布1h2017业绩预告，预计实现营业收入18.82亿元，同比增长10.5%，归母净利润1.45亿元，同比增长0.15%，基本符合市场预期，配网及海外订单有望后续拉动全年业绩。

毛利率水平有所下滑，业绩稳中有增。上半年公司国内开关产品确认收入部分订单价格水平较低，同时核心原材料价格处于高位，拉低毛利率；国外epc部分业务毛利率水平较以往水平亦有所下滑；成本与价格共同压缩利润空间，导致上半年综合毛利率水平降低，造成营业收入同比上涨情况下营业利润反向下滑；同时费用率水平基本保持稳定，1q货款管理改善及冲回计提坏账使资产减值损失同比减少约1657万元，冲抵毛利率下滑对净利的影响。

配网一二次设备发力在即，“十三五”1.7亿投资高峰期到来。综合考虑“十三五”内配网1.7万亿投资规划，且17年配网二次设备招标已有显着放量，一次设备亦发力在即，预计17~20年将迎来配网投资高峰期；此外国网将继续推进一二次设备融合及整站招标模式，公司已于16年在国网集招中斩获1亿多配网订单，有望继续受益招标模式改变，提供业绩增量。

“一带一路”战略受益标的，新签订单充足，助力增长。公司计划17年新签订单65亿（海外15亿，国内50亿），较16年新签订单51亿元同比增长26%，17年1h公司新签订单27.3亿元，同比增长19.2%，我们预计其中海外业务和gis等产品订单增长较快，从而拉动整体订单保持较快增长。公司一直积极在“一带一路”及南美、中东等市场开拓输配电工程总包业务，预计17年海外业务将保持高速增长，成为拉动业绩增长主力。

内部股权激励带动生产积极性，外延发展值得期待。公司于17年4月宣布实行限制性股票激励计划，覆盖684名核心管理及技术人员，较16年首期股权激励计划人数大幅增加140.9%，有望深入优化公司内部结构，显着提高员工生产积极性；子公司思源驹电积极参与省网监测设备招标，16年营收796万；参股公司方融电力16年营收1019万，并已为1000多个变配电站提供智能运维服务；公司资金实力雄厚，同时创投基金将为新能源等外延领域扩展提供优质融资平台。

估值与建议：维持2017/2018年全年每股盈利预测不变，预计17/18年分别实现净利润4.25/4.92亿，对应eps分别为0.56/0.65元/股，对应17e年约35xpe。

风险：电网投资不达预期，海外市场拓展不及预期。