从大众在国内投产的新能源车厂看，上汽大众在中国安亭投资81.87亿的MEB新能源工厂将在2020年10月投产，年产能30万辆。一汽大众华南基地（佛山工厂）正在改造为电动车工厂，年产能30万辆，2020年开始量产MEB平台车型，显然这并不能满足大众的胃口。

最近大众集团公告称，拟以增资方式取得江淮汽车控股股东江汽控股（持有江淮汽车25.23%股权）50%股权，同时大众拟增资合资公司江淮大众，股权比例由50%提升至75%，合资公司规划2025年推出5款纯电动车，在2029年达到年产量35-40万辆，项目投资预计达10亿欧元。

国盛电新团队指出，江淮大众的原先定位为引入大众的低端品牌西雅特的车型，以形成高中低端全线产品覆盖，此次入股进一步消化双积分压力，并增强控制力。

如此看，尽管宁德时代作为大众在中国的主要供应商，但面对庞大的市场需要，大众仍需要稳固的电池合作企业，这时候国轩高科的出现也正逢其时。

关于此次定增估值问题，大众中国合计出资87.12亿元，持股比例26.47%，对应估值329亿元，而国轩高科2019年底净资产约89亿，扣非净利润-3.4亿元。

海通电新团队指出，静态看价格不低，考虑未来动态变化，国轩高科2020年动力/储能产能16GW加上本次募投16GW，合计为32GW，最乐观情况下2022年产能打满，单wh盈利按0.06元测算对应19亿元，3万吨高镍正极材料按单吨1万测算就是3亿利润，合计22亿利润，按20倍估值，可以估到440亿市值，目前收购价格有一定的合理性。

值得注意的是，从业务模式发展趋势看，由于动力锂电池项目投资规模较大，单独依靠自有资金建厂将产生较大的资金压力。未来动力锂电池企业和整车厂合资建厂的模式将日益普及，不仅可以缓解动力电池企业的资金压力，也能保证整车厂的电池稳定供应，此时大众入主国轩高科似乎也是行业趋势。