11月2日，特斯拉公布三季报。报告显示，特斯拉第三季度的营业收入为29.85亿美元，同比增加29.9%；归属于普通股股东的净利润为-6.19亿美元，去年同期净利润为2188万美元，由盈转亏。

受此消息影响，当日特斯拉股价收报299.26美元，跌6.8%。

亏损加大

事实上，自特斯拉上市以来，随着营业收入规模的持续扩大，其亏损程度也逐渐加深。

特斯拉在2010年和2016年的营业收入分别为1.17亿美元、70亿美元，复合增长率达97.77%。同一时期内，其净利润从-1.54亿美元扩大至-6.75亿美元。

与其财务表现不同的是，特斯拉的股价从上市时的17美元一路上涨，最高曾在今年9月达到389.61美元，其市值一度超过通用汽车，达到了500亿美元。

一位长期关注特斯拉的美股投资者表示，虽然特斯拉一直在亏，但是大家更看重它的潜力，加上新能源汽车的全球普及化指日可待，特斯拉实现扭亏为盈的可能性很大。

然而，三季报的发布让上述投资者觉得需要重新评估特斯拉。

特斯拉在报告期内的营业成本大幅上升至25.36亿美元，和第二季度相比，毛利率和净利率都下降了8个百分点至15.05%、-22.49%。

对于净利润表现的恶化，特斯拉表示，这主要是Model 3的前期制造成本显著上升所致。

按照业务板块划分，特斯拉拥有汽车业务、能源业务、服务和其他业务，在第三季度的营业收入分别是23.63亿美元、3.18亿美元、3.04亿美元。其中，汽车业务占比为79.16%，同比下降14个百分点，环比下降2.8个百分点。

数据显示，汽车业务第三季度的毛利率为18.7%，环比下降9个百分点。

可以发现，特斯拉的主要业务汽车的发展速度略微放缓。

产能困境

随着三季报的公布，制约特斯拉汽车业务发展的原因——产能困境进一步公开。

特斯拉在第三季度一共交付了25915辆Model S和Model X、222辆Model 3，共计26137辆汽车，较第二季度增长18%，较去年同期增长4.5%。特斯拉强调，Model S和Model X在北美、欧洲和亚洲的综合净订单均创下了新高。

虽然Model S和Model X的销售情况不错，但是Model 3的产能远远没有达到预期。特斯拉CEO马斯克在7月公开宣布，预计Model 3 在8月份的产量将逐步达到100辆，9月份将超过1500辆，到12月份可能达到20000辆。

目前，Model 3的产能时间表被大幅延后，原定12月底的2万辆的月产能目标被推迟至明年一季度末，40万辆Model 3的订单更不知道何时才能消化完。

事实上，特斯拉产能不足的问题早已存在。2015年，特斯拉总体产能略高于5万辆；2016年，特斯拉产能虽然提升不少，但仍然只生产了8.39万辆，未能超过10万辆。

曾有外媒揭露，特斯拉产能不足是因为员工数量多、效率低。但在最近的松下财报发布会上，松下CEO津贺一宏透露，特斯拉Model 3三季度产量低于预期与电池有关，其电池生产线自动化尚未完成，导致电池生产的部分环节需要靠手工来完成。

特斯拉也表示，Model 3的整体供应链和生产线没有根本性问题，最核心的问题出现在电池组环节。

令人喜忧参半的是，津贺一宏表示，电池组的生产程序很快将会完成自动化，届时特斯拉Model 3产量会显著提高，但他并未透露Model 3自动化电池生产线问题解决的具体时间，也拒绝评论Model 3的后续产能能否达到预期的目标。

推迟中国建厂

日前，商务部证实特斯拉正与上海市政府沟通，有望来华建厂仅一周后，马斯克在三季度电话会议上透露，直至2020年才会在中国大规模投入生产，时间大大晚于预期。

马斯克指出，特斯拉中国工厂主要用于生产Model 3和Model Y，生产车型将供给中国和东南亚周边市场。在被问及未来中国工厂的产能和规模时，马斯克表示至少会有数十万的年产能级别，甚至更多。

有业内人士表示，特斯拉推迟中国建厂的原因是现金流压力巨大。

上市以来，特斯拉仅2013年的经营性现金流为正（2.58亿美元），其余每年均为负，8年累计经营性现金流为-15.26亿美元。特斯拉每年依靠高额的融资才得以运营下去，资产负债率也从2016年底的73.94%上升至78.02%。

三季度报显示，特斯拉于报告期内产生的经营活动现金流为-3.01亿美元，上季度为-2亿美元。

目前，特斯拉的现金余额为35.3亿美元，而一个新工厂的投入至少是10亿美元以上，同时支持特斯拉已有工厂的运转和建设新工厂确实有一定的困难。在特斯拉自身无法盈利的情况下，建设新工厂还需要继续从资本市场筹集资金。

上述美股投资者表示，Model 3量产时间的不确定，加上中国建厂时间的延后，致使特斯拉扭亏为盈的时间表更加无限期地推迟，一定程度上降低了投资者的信心。

值得注意的是，马斯克在会议上表示，在靠近目的地的地方生产汽车可以确保价格亲民。

瑞银证券亚洲汽车行业主管侯延琨对《国际金融报》记者表示，对于特斯拉力求在中国独资设厂，政府虽然会放宽市场准入，但是允许独资的可能性很小。

合资设厂能够减免25%的关税，特斯拉汽车的售价也会随之降低。对于中国消费者有利的是，以后能够以较低的价格购买特斯拉，不会再是原产地价格的两倍。

延伸阅读

特斯拉是这样子的

2003年，特斯拉成立。

2008年，特斯拉发布第一款汽车产品Roadster。

2010年，特斯拉成功在纳斯达克上市，发行价为17美元，总市值为28.39亿美元。全年营业收入为1.17亿美元，净亏损1.54亿美元。

2012年，特斯拉Roadster停产，在全球范围内累计售出约2450辆，同时发布了第二款汽车产品Model S。全年营业收入为4.13亿美元，净亏损3.96亿美元。

2015年，特斯拉推出首款越野车型Model X。全年销量为50580辆，其中Model X销量为208辆。全年营业收入为40.46亿美元，净亏损8.89亿美元。

2017年，特斯拉Model 3正式上市。