乳制品行业产量回升，龙头表现突出。2019年原奶价格预计将下行，乳企有望受益于成本下行而改善利润；当前我国三四线城市乳制品人均消费量较低叠加消费升级，三四线城市仍有空间；奶粉注册制已落地，2019年奶粉行业预计将边际改善。

调味品行业格局稳定，受益于产品提价等因素，调味品公司业绩不断改善。我国调味品人均消费量较低，叠加渠道下沉、消费升级等因素，未来行业仍有空间。此外，华融证券认为品牌化趋势有利于龙头企业集中度的提升，提高定价能力。

在2019年经济增速放缓预期下，华融证券看好食品饮料这一防御性板块的投资机会。自上而下看，建议选择弱周期性的板块，如调味品和乳制品；自下而上看，建议选择护城河较宽、业绩稳定、具有提价能力及品牌稀缺性等特征的标的。建议关注海天味业（603288.SH）、中炬高新（600872.SH）、伊利股份（600887.SH）、贵州茅台（600519.SH）。

3.5G时代基站数量迎爆发增长，通信PCB基材率先受益（中信建投）

5G频谱远高于4G，电磁波穿透力差、衰减大，在不考虑其他因素的条件下，基站的覆盖范围比4G基站覆盖范围更小，建设密度更大。其中，5G低频资源主要用于连续广覆盖、低时延高可靠、低功耗大连接等应用场景，主要载体是5G宏基站，中信建投预计我国5G宏建站密度将至少是4G基站的1.5倍，总数或将达到近600万个。预计在2020年正式商用后，更加成熟的小基站建设方案将会用于5G高频段以实现连续覆盖，小基站数量亦有望迎来爆发增长。

中信建投认为，5G宏基站架构变化，从“BBU+RRU+天线”变为“AAU+CU+DU”宏基站架构的变化将引起单基站PCB及覆铜板基材需求量的变化。

传统3G/4G基站通常是基带处理单元（BBU）、射频拉远单元（RRU）和天馈系统三者独立，5G核心网技术融合后，基站架构相较于4G基站将会发生重大变化：5G基站的BBU功能将被重构为CU（中央单元）与DU（分布单元）两个功能实体，RRU与天线融合为AAU。

中信建投认为，单宏基站用量大幅提升叠加5G宏基站数量增加，催生高频高速PCB及材料需求爆发。

5G通信PCB基材变化为PCB加工环节带来挑战，技术壁垒相对较高。基于以上5G宏基站建设数量及架构的分析，预计5G宏基站对高频高速PCB及CCL的需求量相较于4G基站将会大幅提升。假设5G建设周期拉长为2019～2026年，国内宏基站建设总量为570万站，占比全球60%，全球5G宏基站建设总量约950万站，根据测算，5G宏基站PCB市场在2022年有望达到峰值279亿元，而高频/高速CCL的需求总量约98亿元。

中信建投建议关注5G宏基站PCB及高频/高速覆铜板投资机遇。通信基站PCB竞争格局稳定，产品技术门槛高、客户认证周期长，国内深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）在华为、中兴、诺基亚、三星、爱立信等设备商供应体系中已占据重要地位，伴随5G商用开启，二者有望率先受益，国内份额有望分别达30%或更高。

高频/高速PCB上游材料高频/高速覆铜板涉及材料配方与核心工艺，长期为海外垄断，正值高端化突破黄金时期，进口替代空间大，近年国内生益科技（600183.SH）、华正新材（603186.SH）等持续进行高频/高速覆铜板的研发和生产，加速突破多种材料路线，市场需求起量后有望实现从0到1的突破，持续受益产品升级与进口替代。

4.新技术赋能传统商业变革，新零售生命力持续强劲（申万宏源）

阿里日前公布2019财年第三季度财报，实现营收1172.8亿元，同比增长41.3%，其中核心电商业务营收1028.4亿元，同比增长40.4%，占营收比重87.7%；实现净利润309.6亿元，同比增长32.7%，增速环比提升27.9个百分点。国内零售平台月度活跃用户达到6.99亿，环比净增加3300万，截至2018年12月31日止的12个月，年度活跃消费者达6.36亿，同比增加3500万，其中超过70%新增年度活跃消费者来自低线城市。

申万宏源指出，本季度，阿里创新业务和其它板块营收13.3亿，同比增长72.7%。截至2018年第四季度，盒马全国门店达109家，环比新增32家，较2018年年初新增超过80家，覆盖城市达19座，主要为一二线城市，较2017年新增重庆、青岛、长沙三座城市；截至2018年第四季度，约470家大润发门店完成数字化转型，消费者可以通过手机淘宝在线下单。