投资要点

事件：2020年3月，欧洲各国电车强势依旧。德国、法国、英国、挪威、葡萄牙、瑞典六国2020年3月新能源汽车注册量6.4万，渗透率为11％（含纯电动和插电混动），同比增长55％，环比上升33％。

传统燃油车注册量保持下降，纯电动车持续放量，电车渗透率提升明显：3月乘用车注册量数据来看，受疫情影响，乘用车整体增速下滑较大，其中德国和葡萄牙同比下降在55％左右，挪威、德国同比下降在35％左右。而新能源汽车注册量继1、2月持续放量后，3月依然保持强劲增长，其中，德国的插混汽车和英国的纯电动车同比增速均约为2倍，瑞典插混车型同比增速均超过1倍，法国纯电动车和葡萄牙插混车同比增速均接近1倍。挪威依然保持着全球最高的存量和增量的渗透率，3月纯电动车渗透率增加到56％，插混车也达到19％。同时瑞典3月表现亮眼，插混车渗透率高达17％，紧随挪威。法国的纯电动车渗透率也快速提高至9％。德国持续放量得益于单车补贴提升，英国持续放量得益于单车补贴退坡前的抢装、燃油车车税费的提升以及更换定期车牌。

碳排放跟踪：纯电动注册提升明显，碳排放持续改善，接近21年目标：2019年全年单车平均碳排放量约为112g/km，距离21年排放目标95g/km仍有很大差距。2020年1-2月法国纯电动车注册量成倍爆增，可以体现车企对碳排放法规严正以待，表明认可法规在欧洲的执行。根据CCFA官网数据，在法国2020年2月全国单车平均CO2小幅回升至101.5g/km后，3月快速回落至97.3，同比下降11.9％，相比2019年，纯电动销量暴增带来碳排放下降明显。德国2020年1-2月全国单车平均CO2连续下降达149.6g/km后，3月全国单车平均CO2继续下降至149g/km。乘用车销售结构的变化带来碳排放开始呈现下降趋势，但与21年95g/km还有较大差距，预计未来各家车企将加大新能源汽车的投放。

投资建议：欧洲2020年3月新能源汽车销量继前两月暴增后强势依旧，表明车企对碳排放法规严阵以待，同时体现需求释放信号。2020年是欧洲新能源汽车的大年，持续看多欧洲放量，推荐LG产业链-特斯拉产业链-大众MEB产业链，推荐各环节龙头企业，宁德时代、恩捷股份、璞泰来、当升科技、宏发股份、建议关注科达利等。

风险提示：新能源汽车产销不达预期风险

报告正文

事件

●2020年3月，欧洲各国电车势头不减。德国、法国、英国、挪威、葡萄牙、瑞典六国2020年3月新能源汽车注册量6.4万，渗透率为11％（含纯电动和插电混动），同比增长55％，环比上升33％。整体而言：3月同比、环比均持续高增长，疫情影响尚不显著。

●细分来看：

德国乘用车注册量为215119辆，其中新增纯电动汽车注册量为10329辆，同比增长56％，渗透率5％；

法国乘用车注册量为62594辆，其中新增纯电动汽车注册量为5511辆，同比增长80％，渗透率9％；

英国乘用车注册量为254684辆，其中新增纯电动汽车注册量为11694辆，同比增长197％，渗透率5％；

葡萄牙乘用车注册量为12399辆，其中新增纯电动汽车注册量为993辆，同比增长4％，渗透率8％；

挪威乘用车注册量为12451辆，其中新增纯电动汽车注册量为6966辆，同比下降35％，渗透率56％；

瑞典乘用车注册量为27649辆，其中新增纯电动汽车注册量为3005辆，同比增加42％，渗透率11％。

点评

1、欧洲3月整车注册量：传统燃油车注册量保持下降，纯电动车持续放量，电车渗透率提升明显。

我们追踪了德国、法国、英国、葡萄牙、挪威、瑞典，2017-2019年六个国家新能源汽车占欧洲比例72％，所以在已经披露的六个国家新能源汽车数据可以很大程度反应3月份欧洲整体的发展情况。

3月乘用车注册量数据来看，受疫情影响，乘用车整体增速下滑较大，其中德国和葡萄牙同比下降在55％左右，英国同比下降在45％左右，挪威、德国同比下降在35％左右。反观新能源汽车，注册量继1、 2月持续放量后，3月依然保持强劲增长，其中德国的插混汽车同比增速超2倍，瑞典插混车型同比增速均超过1倍，法国纯电动车和葡萄牙插混车同比增速均接近1倍。整体乘用车注册量的下滑叠加纯电动车和插混车注册量的持续增长带动渗透率进一步提高，其中挪威依然保持着全球最高的存量和增量的渗透率，3月纯电动车渗透率由2月的50％增加到56％，而插混车也达到19％。同时瑞典3月表现亮眼，插混车渗透率高达17％，紧随挪威。法国的纯电动车渗透率也快速提高至9％。英国渗透率不高但增速抢眼，纯电动车和插混车环比增速均超200％，远超其余各国。

2、 欧洲六国3月新能源汽车注册量：德国、英国表现抢眼

法国：纯电同比增加80％，插混同比增长20％

2020年3月的乘用车注册量为6.3万辆，与去年同期相比下降幅度较大。3月新能源汽车注册量较上月有较大下滑，纯电动3月注册量0.55万，同比增加80％，但环比下降42％。2020年1-3月纯电动注册总量约2.6万辆，渗透率7％。插电混合车走势与纯电类似，3月单月注册0.18万辆，同比增加20％，但环比下降54％。2020年1-3月电车（纯电+混电）渗透率达10％，较上年提升明显。

在整车产销方面，本土品牌雷诺注册量最佳。2019年1-3月雷诺Zoe累计注册量为4225辆，占全部车型注册量比例0.8％，2020年1-3月，雷诺Zoe注册量达10151辆，占比2.8％，占纯电动注册量比例39％；同比增加140％。

追踪2017-2020年ZOE在法国的月度销量数据，可以看出2019年下半年ZOE的销售增量相对不明显，这归因于新款ZOE从2019年7月开始预定，到2020年1月开始交付，因此2019年的订单于2020年一季度开始交付，ZOE注册增量明显。

作为一款最早进入欧洲电动车领域的车型，在欧洲电动化浪潮中，雷诺ZOE完成了自己的改造：内外兼修，续航升级。

●外观方面：车前大灯改变成雷诺最新的家族化样式，尾灯和轮圈进行了风格上的微调；

●内饰方面：更新功能性悬浮大屏、电子手刹，新增创新性配置，包括雷诺EASY CONNECT服务和智能驾驶辅助模式；

●动力方面：新款ZOE在搭载现有驱动电机的基础上升级了由LG化学提供的电池组容量，从11kWh提升至52kWh，新款ZOE的续航里程得到提升，在更为严苛的WLTP标准下维持395km的续航水准。同时新增直流充电的功能，补能问题得到了进一步的解决。