特锐德三季报点评：业务经营态势良好，新产品新商业模式进行时

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：杨佳丽 日期：2014-10-29

公司下游市场开拓顺利，业务规模和盈利水平保持快速增长。公司经营业务保持稳步快速发展，这即受原有业务规模扩张拉动，也有去年外延式收购并表的因素。前三季度实现营业收入12.92亿，同比增长63.06%，其中，上半年营收同比增长58.93%，三季度单季度营收同比增长69.05%。报告期内公司实现营业利润1.50亿，同比增长34.84%。

箱变毛利率有较大幅度下降，导致利润增速低于营收增幅。公司前三季度的综合毛利率为27.18%，较去年同期下降了4.97个百分点，说明铁路、电力等行业部分客户在招标方式上或有低价中标指引，箱变业务毛利率有较多下滑，也使利润增速没能与营收规模保持同步。从期间费用率看，由于新市场开拓和规模扩大，销售费用和管理费用分别同比增长42.58%和41.09%，财务费用因新增短借而利息支出较多。

公司主营业务回款特点和发展阶段决定了当前对资金投入需求还较大。报告期内，公司经营活动现金流净额为-6210万，其中现金流入受回款账期较长和季节性因素影响没有营收增速高，而支出方面支付给职工薪金同比增长70.16%。投资现金流方面，购建固定资产支付现金较多，主要是子公司特锐德高压设备增加了工程投资款所致。

公司在新能源领域动作频频，未来依托产品创新和商业模式创新进入新一轮成长。报告期内，公司进军电动汽车充电领域业务，依托其独特的电动汽车群智能充电系统，颠覆了传统充电桩模式，将开启收取充电废物费的盈利模式，目前已与北汽、安徽芜湖市政府等签署了有关战略合作协议。同时，公司以光伏项目总包商身份，与山东冠丰种业、聊城市冠县国有资产经营有限公司等签署了光伏发电系统项目建设意向，将为公司开拓新的业务方向和EPC的商业模式。

盈利预测与投资建议：预测公司2014-2016年实现营业收入增长分别为45%、30%、25%，对应EPS分别为0.46、0.63、0.80元，对应当前股价市盈率为45、33、26倍，维持“增持”评级。风险提示：收购兼并或有商誉减值风险，电动汽车投资业务或出现短期亏损风险。