假设三：目前特斯拉、比亚迪新推出的车型中，主要是续航里程在500公里左右的车型，目前平均每100公里大约需要13-14度电。

考虑到技术进步，假设未来每100公里需要12度电，按照单车500公里的续航里程计算，即每辆车带电量约为65度电（包括备用电量5度），则2030年3000万辆的新能源汽车销量对应的动力电池需求将达到1950GWH。

假设四：过去十年锂电池价格持续下降，目前锂电池还在大规模推进过程中，随着技术的不断成熟和后续产能提升规模优势的进一步凸显，电池成本也将进一步下降。

我们预计，到2030年锂电池平均价格将由目前的0.85-0.95元/wh下降到0.5-0.6元/wh。按照2030年动力电池需求1950GWH计算，届时电池市场空间在1-1.1万亿元之间。

▼ 2014年至2018年国内锂电池价格走势

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

假设五：按照上述假设2030年全球动力电池整体营业收入在1万亿，若按照成熟制造业龙头格力电器盈利水平14%左右的利润率，则动力电池行业有1400亿的利润空间。

而若中国动力电池企业的市占率在40%-50%（2018年中国动力电池出货量占全球比重在45%），即中国动力电池企业将瓜分560-700亿元利润。

▼ 格力销售净利润率近几年基本保持在14%左右

数据来源：Wind，国泰君安证券研究

假设六：即使到2030年新能源汽车达到30%的渗透率，仍然有巨大的成长空间。同时，中国动力电池企业在全球的市占率也只有40-50%。如果类比光伏我国超过70%的市占率，动力电池也依然有市占率提升空间。

按照25倍PE的估值计算，未来锂电池企业的市值将达到1.5万亿-1.7万亿，而目前比亚迪、宁德时代、亿纬锂能等企业整体市值也仅有3000多亿。

综上分析，我们认为在新能源汽车发展趋势不可逆转的大背景下，随着渗透率的提升和单车带电量的提升，动力电池行业具备广阔的发展前景。

03

中国拥有未来的原因之一

全球最完整的锂电池产业链

据中国电子信息产业发展研究院发布的《锂离子电池产业发展白皮书（2019年）》统计显示：

目前全球 95%左右的锂电池由中日韩三国包揽，其中中国自2015年以来已经超过日韩成为全球最大的锂电池生产国。

▼ 全球锂电池产业基本被中日韩三国分割

数据来源：《锂离子电池产业发展白皮书（2019年）》

分析中国锂电池产业快速崛起的原因，一方面和以OPPO、华为、小米为代表的手机企业在全球份额的快速提升有关，同时也受益于我国对新能源汽车产业的大力推广。

然而，中国锂电池产业发展的优势，远远不止于政策和需求，更重要的是，中国业已拥有全球最大、最完整的锂电池产业链。

# 上游：原材料资源把控能力较强

动力电池的主要原材料包括钴、锂、镍、锰、铝、铜等多种金属，但最核心的还是锂、钴两种。

从锂资源来看，目前国内已经形成以天齐锂业、赣锋锂业为龙头的产业链。

其中，天齐锂业拥有泰利森矿产51%控制权，该矿山可以满足1.3万GWH锂电池需求量，可以满足约3千万辆电动车用锂需求。

▼ 2018年全球锂盐Big 5销量

数据来源：公司公告，国泰君安证券研究

从钴资源来看，中国以华友钴业、寒锐钴业等为代表的钴金属企业目前已拥有大量的钴矿山储量。洛钼旗下Tenke矿也是全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿产之一。

▼ 全球钴金属TOP3合计占比超过50%

数据来源：公司公告，国泰君安证券研究